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　　去庫存化、去恐慌化接近尾聲

　　今年二季度以來，在各國經(jīng)濟刺激計劃作用下，世界經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，特別是一系列先行指標持續(xù)向好。經(jīng)濟界對于世界經(jīng)濟前景普遍轉(zhuǎn)趨樂觀。繼格林斯潘發(fā)出世界經(jīng)濟復蘇信息之后，一向的悲觀派克魯格曼最近也認為世界經(jīng)濟大蕭條可以避免。歐元區(qū)央行行長特里謝早前發(fā)出世界經(jīng)濟自由落體式墜落已經(jīng)結(jié)束的判斷，已成為共識，并得到一系列數(shù)據(jù)的支撐。在此大背景下，前期巨幅滑落的世界貿(mào)易也出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。商務(wù)部政策研究室副主任王子先博士日前在接受本報記者采訪時認為，由于去庫存化、去恐慌化接近尾聲，可以預見：世界貿(mào)易自由落體式墜落也已基本結(jié)束。德國出口率先走出谷底，6月份出口增長7％，為其2006年9月份以來最高增速；其他國家出口環(huán)比也轉(zhuǎn)而增長。綜合各方面情況，可以預期下半年世界貿(mào)易將經(jīng)歷：降幅大幅收窄→反彈趨穩(wěn)→再現(xiàn)正增長的動態(tài)軌跡。王子先強調(diào)，我們要密切跟蹤形勢，抓緊落實保出口政策措施，努力抓住新的市場機遇，為確保我國經(jīng)濟率先實現(xiàn)可持續(xù)復蘇做好工作。

　　世界貿(mào)易急墜是多重因素綜合作用的結(jié)果

　　記者：全球金融危機以來，國際貿(mào)易急劇下降，直到今年二季度才開始反彈，請您談?wù)勗斐蓢H貿(mào)易劇降的原因是什么？

　　王子先：去年四季度，全球?qū)嶓w經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，工業(yè)生產(chǎn)和投資劇烈下滑，消費預期大幅惡化，商業(yè)貿(mào)易停滯不前。今年一季度，美國、日本、歐盟GDP分別下降5.5％、14.2％和4.7％；發(fā)達國家投資陡降，2008年四季度及2009年一季度，美國內(nèi)投資下降23％和49％，歐盟固定資本形成下降5.8％和10.1％，日本下降14％和24.3％；消費也有一定下降，去年四季度和今年一季度美國私人消費分別下降4.3％和增長1.4％，歐盟下降0.6％和1.5％，日本下降3.1％和4.2％。需求下降導致商品價格迅速從峰頂?shù)涔鹊?。IMF調(diào)查顯示，73％的受訪者認為需求下降是貿(mào)易劇降的原因之一。我認為，國際需求下降是導致貿(mào)易暴跌的重要因素。

　　過度恐慌和貿(mào)易融資瓶頸也嚴重打擊了國際貿(mào)易。雷曼兄弟破產(chǎn)，信心危機從美國波及全球，美歐金融系統(tǒng)癱瘓，導致信貸凍結(jié)、信用風險大增、貿(mào)易融資干涸。出口信貸利率高出銀行再融資利率約300~600個基點，是1年前的3倍多。

　　IMF預測，世界貿(mào)易融資缺口達3000億美元，實際可能遠大于此數(shù)。據(jù)OECD調(diào)查，80％的進出口商因貿(mào)易融資短缺出現(xiàn)交易困難。自2008年9月中旬以來，中國出口訂單年同比減少50％，最主要的原因是美國與其他地區(qū)的進口商的銀行信貸被凍結(jié)，基本上代表進口商延遲1~2季度的需求，并非永久性的減少。IMF調(diào)查也顯示，57％的受訪者認為買方或賣方信貸不足是貿(mào)易劇降的原因之一。

　　美元升值及出口價格下降對國際貿(mào)易下降具有膨脹效應。美元在危機后一段時間對日元以外的幾乎所有世界貨幣升值，加劇了以美元計價的各國貿(mào)易額的下降。對一些本幣貶值幅度大的國家來說，國際貿(mào)易量和以本幣計價的國際貿(mào)易額實際下降不大。如，1~4月韓元對美元貶值30％，同期韓國美元計價出口額下降23.4％，韓元計價增長10.6％。其他國家，如墨西哥、巴西、智利其貨幣貶值幅度與其出口下降程度大約相同。IMF調(diào)查顯示，43％的受訪者認為商品名義價格下降是貿(mào)易劇烈下降的原因之一。

　　去庫存化對國際貿(mào)易的影響也很大。1~4月，美商業(yè)庫存環(huán)比分別下降1.4％、1.3％、1.1％和1.1％。2009年2月美國庫存創(chuàng)下1997年7月以來的新低。由于全球貿(mào)易過多集中于耐用消費品，耐用品去庫存化情況更為明顯，2009年3、4月份美國耐用品批發(fā)庫存分別下降2.6％和2.2％，其中，家具和電子產(chǎn)品庫存顯著減少。

　　全球一體化供應鏈引發(fā)連鎖放大反應。當前全球40％以上的工業(yè)品產(chǎn)銷與跨境供應鏈相關(guān)，亞洲區(qū)內(nèi)半成品貿(mào)易約占產(chǎn)品貿(mào)易流量的70％，一個產(chǎn)品的全球供應鏈往往涉及眾多國家。一體化供應鏈具有需求變異放大的“牛鞭效應”，最終需求下降往往會使整個供應鏈所受沖擊成倍放大，上下游產(chǎn)品以及相關(guān)經(jīng)濟體都受到連帶沖擊。IMF調(diào)查發(fā)現(xiàn)，11％受訪者認為，金融危機增加了全球貿(mào)易風險水平，導致貿(mào)易劇烈下降。

　　總之，國際貿(mào)易劇降有需求下降的因素，但也有外部貿(mào)易環(huán)境尤其是金融環(huán)境嚴重惡化的原因。金融危機沖擊下，恐慌導致的短期因素可能占很大比例，大大加劇了國際貿(mào)易降幅。

　　世界貿(mào)易急墜基本結(jié)束

　　記者：伴隨著世界經(jīng)濟企穩(wěn)反彈，特別是隨著去庫存化、去恐慌化接近尾聲，當前，我們是否可以認為世界貿(mào)易急墜已基本結(jié)束？

　　王子先：是的。世界貿(mào)易急墜已基本結(jié)束，逐步向投資和消費需求等基本面回歸，今年一、二季度世界貿(mào)易大降30％~40％的局面不會再延續(xù)。

　　首先，全球貿(mào)易量降幅有所放緩。據(jù)荷蘭經(jīng)濟政策分析局國際貿(mào)易監(jiān)測數(shù)據(jù)，2008年11月、12月及2009年1月國際貿(mào)易量環(huán)比降幅平均達6％，是1991年有數(shù)據(jù)以來史無前例的降幅。2009年2月、3月、4月，國際貿(mào)易量分別為環(huán)比增長0.3％、下降0.4％和下降0.6％，已經(jīng)連續(xù)3個月降幅絕對低于1％。從更為可靠的3個月移動平均數(shù)看，截至4月份的3個月，國際貿(mào)易環(huán)比下降6％，而前3個月（截至2009年1月份）降幅為12.3％。但從同比數(shù)據(jù)看，國際貿(mào)易仍在低谷運行，4月份國際貿(mào)易量同比降幅高達20％。

　　其次，國際貿(mào)易先行指標出現(xiàn)回暖。一是大宗商品貿(mào)易價格觸底回升。油價過去3個月上漲75％以上，一度突破70美元/桶。5月29日，CRB大宗商品價格指數(shù)比2月底上漲了18.3％。高盛S&PGSCI大宗商品價格指數(shù)3個月內(nèi)上漲了22％，能源價格指數(shù)上漲29％。二是國際航運市場回暖。6月，國際貿(mào)易領(lǐng)先指標波羅的海干散貨指數(shù)5個月上漲6倍，創(chuàng)8個月新高。美國集裝箱港口的集裝箱量已經(jīng)增加，亞洲港口的吞吐量也公布了較好的數(shù)據(jù)，集裝箱市場可能觸底。

　　還有，出口信心以及出口新訂單開始回升。反映出口商信心的香港貿(mào)發(fā)局出口指數(shù)，已從去年四季度的22.3和一季度的25.8回升到二季度的42.9，升至過去一年最高水平。出口商近期開始陸續(xù)接獲訂單，出口景氣明顯得到改善。6月CFLP中國新出口訂單指數(shù)升至51.4％,高于5月份的50.1％，為13個月來最高水平,表明出口狀況環(huán)比逐步好轉(zhuǎn)。

　　下半年世界貿(mào)易將逐步回歸基本面

　　記者：請您預測一下，近期世界貿(mào)易將會如何發(fā)展？

　　王子先：估計下半年世界貿(mào)易將經(jīng)歷降幅大幅收窄→反彈趨穩(wěn)→再現(xiàn)正增長的動態(tài)軌跡，某些月份可能會出現(xiàn)正增長。

　　世界貿(mào)易最糟糕的階段已經(jīng)過去，下半年世界貿(mào)易降幅會大幅收窄。首先，恐慌情緒基本平息，全球經(jīng)濟信心開始向常態(tài)和積極的方向回歸。全球證券市場止跌回升30％以上，金融機構(gòu)利潤回升，一些銀行還恢復發(fā)行長期債券。其次，經(jīng)濟刺激計劃逐步見效，發(fā)達國家實體經(jīng)濟和消費預期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。世界范圍的PMI指數(shù)、服務(wù)業(yè)指數(shù)，以及消費者信心指數(shù)等各項經(jīng)濟先行指標等紛紛保持升勢，各國工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)回升。

　　G20、G8、OECD等國際組織以及美日歐政府紛紛宣布經(jīng)濟將觸底，出現(xiàn)“部分復蘇現(xiàn)象”。第三，金融市場趨穩(wěn)、流動性充足，貿(mào)易融資狀況將大為緩解。全球金融市場正逐步復蘇。各國政府大幅下調(diào)利率，從而降低了很多貸款的成本。今年早些時候，世界各國領(lǐng)導人更是承諾在未來兩年保證2500億美元用于貿(mào)易融資。國際貿(mào)易融資出現(xiàn)回升，無疑是一個全方位的利好跡象。第四，美國等去庫存化進入尾聲，一些行業(yè)和企業(yè)開始增加庫存和訂單。第五，貿(mào)易價格在上升。據(jù)荷蘭經(jīng)濟政策分析局數(shù)據(jù)，2008年四季度和2009年一季度，世界貿(mào)易價格分別下降14.2％和4.8％，到今年3、4月份，全球貿(mào)易價格回升了0.8％和0.3％。商品價格近期回升反映了市場情緒改善、美元貶值等因素。

　　WTO預測2009年全球貿(mào)易量下降10％，IMF最新預測下降12.2％，OECD預測下降13％，荷蘭經(jīng)濟政策分析局預測下降16％?？紤]到國際貿(mào)易額連續(xù)暴跌，已經(jīng)大大超過真實需求的下降，隨著去庫存化接近完成，國際貿(mào)易額將在低谷企穩(wěn)后回升，估計下半年世界貿(mào)易過度下跌將會收窄，某些月份會出現(xiàn)正增長。綜合各方面預測，我們認為今年世界貿(mào)易額降幅將收窄到15％左右。

　　世界貿(mào)易將伴隨整個世界經(jīng)濟經(jīng)歷3~5年的低速調(diào)整期。第一，世界經(jīng)濟緩慢復蘇制約國際貿(mào)易快速增長。近期發(fā)達國家經(jīng)濟回暖，得益于大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃。全球衰退尚未結(jié)束，金融系統(tǒng)風險仍未完全釋放，美國房地產(chǎn)風險猶存，甲型H1N1流感蔓延，給各國經(jīng)濟復蘇增添了新的不確定因素。第二，嚴峻的就業(yè)形勢將抑制需求增長。

　　OECD預測，未來1~2年，發(fā)達國家平均失業(yè)率可能達到12％。就業(yè)復蘇通常滯后經(jīng)濟復蘇4~5年，加上全球年新增勞動人口0.45億，全球近幾年就業(yè)形勢十分嚴峻。第三，結(jié)構(gòu)性因素制約美國消費快速復蘇。美國家庭去債務(wù)化、金融機構(gòu)去杠桿化以及個人收入增長預期不佳等，都將導致未來2~3年減少消費、增加儲蓄。第四，貿(mào)易保護主義加劇給世界貿(mào)易帶來不利影響。第五，美元走弱和美調(diào)整貿(mào)易赤字也將影響進口需求。近3個月美元貶值最大幅度超過14％，縱觀歷史，美元在多次全球危機后一段較長時期都呈貶值狀態(tài)。美貿(mào)易赤字已連續(xù)7個月下降，赤字占GDP比重從最高時的10％降至6.5％，并仍在下降。這都將較長期影響美進口需求。

　　長期看世界貿(mào)易仍是世界經(jīng)濟增長的發(fā)動機

　　記者：我們?nèi)绾慰创澜缳Q(mào)易在世界經(jīng)濟發(fā)展中的作用？

　　王子先：長期看世界貿(mào)易仍然是世界經(jīng)濟增長的發(fā)動機，世界貿(mào)易格局將會有所調(diào)整。第一，經(jīng)濟全球化是各國經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求，具有深厚的物質(zhì)基礎(chǔ)和制度基礎(chǔ)，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展不以人的意志為轉(zhuǎn)移的歷史趨勢。戰(zhàn)后世界貿(mào)易額長期以兩倍于GDP的速度增長，新一輪周期更接近3倍。危機過后，生產(chǎn)全球化和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍將深入發(fā)展，貿(mào)易全球化也將在生產(chǎn)全球化的基礎(chǔ)上向前發(fā)展，特別是區(qū)域貿(mào)易合作將會蓬勃發(fā)展。隨著世界經(jīng)濟逐步向基本面回歸，世界貿(mào)易和投資的一些長期趨勢仍將保持下去，成為推動新一輪世界經(jīng)濟繁榮的重要引擎。第二，美國高消費低儲蓄增長模式長期內(nèi)不會發(fā)生根本改變。經(jīng)濟失衡是儲備貨幣現(xiàn)象，只要美元儲備貨幣地位不變，美國就沒有動機和可能平衡國際收支。美國儲蓄率上升是對過去失衡的糾正，調(diào)整具有周期性，去庫存化、去杠桿化基本結(jié)束后，進口和消費可能將趨于穩(wěn)定，美國人口結(jié)構(gòu)老化也將使得儲蓄率結(jié)構(gòu)性下降。第三，世界貿(mào)易格局將逐漸發(fā)生重大調(diào)整。發(fā)達國家目前債務(wù)負擔高企，加上人口老齡化，貿(mào)易地位可能繼續(xù)趨于下降。亞洲新興市場以及“金磚四國”，財政和金融狀況比較穩(wěn)健、外匯儲備充實，已經(jīng)表現(xiàn)出穩(wěn)步復蘇的明顯信號，加上工業(yè)化和城市化方興未艾，勞動力數(shù)量和質(zhì)量不斷提升，在全球貿(mào)易中的地位將繼續(xù)上升